铜价反弹动力源自国内

上周期铜市场再起波澜，伦敦铜3月4日向上突破3670美元，从技术上这是个非常引人注目的形态，因为伦敦铜已经在3670-3100美元之间横盘近八周。通常这种长期窄幅的箱体盘整突破意味着会有较凌厉的上涨行情出现，但随后三个交易日周一沪铜出现深幅调整，周一六月合约再次下破29000点。那么后市铜价如何演绎呢？

  这次伦铜的向上突破，究其原因缘于伦敦铜库存连续一周的下降。至上周五LME的铜库存减少3175吨至522025吨，同时库存原因导致现货升水缩小。由于库存减少的主要地区是亚洲，期铜市场开始重新关注中国因素。我们认为将铜价波动的原因锁定在中国是完全正确的，因为从去年底以来，大宗商品市场就呈现出非常明显的“内强外弱”特征，国内价格涨跌提前于国际价格，并且中国对国际价格的影响力明显增加。

  对于这次伦敦铜库存减少的原因，无非是三种可能性：一是中国消费启动；二是沪伦两市套利行为导致；三是我国政府收储。从需求上讲，虽然国内经济的确明显好于国际市场，但从各项经济指标来看国内铜消费并未有效启动。至于沪伦两市套利行为，我们认为这是引发伦敦铜突破的主要原因，前期沪铜反弹幅度大于伦敦铜，伦铜与沪铜在在价格的差幅达到了1000元人民币以上，已足够引起投资者跨市套利的行动。但之所以沪铜能够强于伦敦铜，便在于中国政府的收储行为。而收储不但是铜市的炒作概念，也是众多大宗商品的炒作概念，我们认为中国这次的收储是战略上的全面收储，且影响长远。这么全面的大规模收储，不仅仅是出于平抑市场价格波动的目的，也代表了中国政府坚定地看好国内经济长期增长前景的明确预期，这次收储将为下一轮中国经济加速提供坚实的物质基础。但对于近期而言，收储行为无法带来价格的暴涨，原因很简单：只有价位低收储才会有利。

  我们注意到，沪铜从1月23日之后在26000点之上开始了低位的第二轮增仓，总持仓量创下了2004年以来的新高，而成交量则屡创新高。这种扩仓放量是投机盘与套保盘对峙的结果，在熊市中反弹到一定幅度之后的急速扩仓，意味着价格上涨幅度不会太大，而且反弹节奏辗转多变。因为期价的反弹为生产企业保价生产提供了条件，持仓的扩大意味着保值的大规模进场。

我们认为沪铜这轮反弹幅度不会太大，但就此结束的可能性也较小。结合各方面情况评估，本轮沪铜的反弹目标看到32000-33000点一线较为理性，当然其过程将比较反复。